復(fù)盤2023年中旬至今造紙基本面和紙企股價，漿價是本輪造紙行情的核心因素。2023年中旬漿價和紙價觸底，漿價反彈先于紙企股價和文化紙價格且反彈幅度更大（預(yù)計主因庫存需求拉動）。今年3月由于歐洲木漿需求反彈疊加國內(nèi)季節(jié)性補庫及木漿供給偏緊，外盤闊葉漿持續(xù)上漲，部分紙品提價落地帶動相應(yīng)紙企股價表現(xiàn)更強(qiáng)。
近期造紙重要基本面變化：
1）文化紙價格4月中旬開始下跌；
2）俄針和紙漿期貨價格5月下旬開始下跌；
3）內(nèi)外盤漿價價差擴(kuò)大，在內(nèi)盤漿價和紙漿期貨價格走弱背景下，近期紙企股價有所回調(diào)。
木漿：外盤漿價強(qiáng)于內(nèi)盤，后續(xù)關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)和旺季需求近期內(nèi)外盤漿價趨勢分化，價差逐漸擴(kuò)大。國內(nèi)漿價：Q2是需求淡季，隨著下半年國內(nèi)漿新產(chǎn)能投放預(yù)期，以及大紙企庫存合理，漿價趨勢走弱（如俄針降價/紙漿期貨下跌）；另一方面，外盤漿由于歐洲需求仍有支撐（歐洲港口庫存不高），同時階段性供給偏緊，價格延續(xù)上漲。
短期看，國內(nèi)和歐洲港口庫存在歷史中樞以下，紙廠木漿庫存預(yù)計合理，Q2漿廠停機(jī)檢修較多，國內(nèi)外新產(chǎn)能還未大量投產(chǎn)，疊加紅海事件影響，漿供應(yīng)仍緊，對漿價有支撐。其中國內(nèi)紙廠自制漿新產(chǎn)能逐步投放導(dǎo)致供給壓力大于海外，俄針和紙漿期貨價格近期下跌反應(yīng)短期需求平平，內(nèi)盤漿趨勢較弱，外盤漿價更強(qiáng)勢，內(nèi)外盤價差可能擴(kuò)大。需注意，歐洲補庫和消費需求是支撐外盤漿價的重要因素，4月消費量在復(fù)蘇趨勢中略回落，持續(xù)性待觀察。下半年全球進(jìn)入需求旺季，與新產(chǎn)能（如Suzano255萬噸闊葉漿計劃2024年6月投產(chǎn)）壓力有對沖，海外新產(chǎn)能爬坡期可控，若需求較好，漿價有望高位震蕩，直到2025 H1需求淡季疊加新產(chǎn)能釋放（闊葉漿為主），漿價或有調(diào)整。
紙品：淡季承壓，價格&開工率下行，文化紙招標(biāo)訂單逐步釋放庫存：判斷造紙大周期仍處于主動去庫階段。截至2024年5月底，造紙產(chǎn)業(yè)鏈總庫存較2024Q1末小幅提升，處于62%分位數(shù)（2016年以來），渠道庫存/企業(yè)庫存歷史分位數(shù)56%/92%。
價格：大宗紙價格多數(shù)環(huán)比下行，處于歷史較低分位，6月提價函需跟蹤落地情況；特種紙如熱轉(zhuǎn)印紙、格拉辛紙等前期已落實部分提價，伴隨下游庫存去化，6月有望進(jìn)一步落實。
盈利：2024Q1太陽、仙鶴、華旺、五洲噸盈利處歷史中樞水平之上，其余處于歷史較低分位，2024Q2紙企盈利環(huán)比普遍有壓力，擁有自制漿和相對低價的木漿庫存的紙企噸盈利或能維持。
供給：5月除箱板紙外，各紙品開工率環(huán)比均下降，低于歷史中樞；箱板紙進(jìn)口壓力環(huán)比減輕。
需求：教材教輔訂單5月底陸續(xù)釋放；包裝紙6、7月處于淡季，目前白卡紙價格和盈利處于歷史底部，預(yù)計下行空間小，下半年進(jìn)入“金九銀十”旺季，白卡紙、箱瓦紙等需求有望改善。
中紙網(wǎng)版權(quán)與免責(zé)聲明
該文章系轉(zhuǎn)載，登載該文章目的為更廣泛的傳遞市場信息，文章內(nèi)容僅供參考。本站文章版權(quán)歸原作者及原出處所有，內(nèi)容為作者個人觀點， 并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負(fù)責(zé)，本站只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。本站網(wǎng)站上部分文章為轉(zhuǎn)載，并不用于任何商業(yè)目的，我們已經(jīng)盡可能的對作者和來源進(jìn)行了通告，如有漏登相關(guān)信息或不妥之處，請及時聯(lián)系我們，我們將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。本站擁有對此聲明的最終解釋權(quán)。
蘇公網(wǎng)安備 32010202010716號