華泰證券發(fā)布研報稱，成本驅(qū)動的漲價可能會成為漿紙市場短期主題。在原料價格波動或加劇的背景下，具備上下游一體化布局的企業(yè)有望更占優(yōu)勢。2024年造紙行業(yè)的新增供給有望迎來降速，而需求增長有望延續(xù)，為行業(yè)的再平衡創(chuàng)造更好的條件，部分主要紙種的供需拐點(diǎn)正在漸行漸近。
華泰證券主要觀點(diǎn)如下：
纖維原料價格強(qiáng)勢，紙漿系品種調(diào)漲
木漿系產(chǎn)品的主導(dǎo)企業(yè)近期陸續(xù)發(fā)布調(diào)價通知，幅度200-300
/噸。其中生活用紙計劃3月25日起執(zhí)行，白卡和文化紙計劃4月1日起執(zhí)行。華泰證券認(rèn)為木漿價格的強(qiáng)勢是背后的主要驅(qū)動力。截至3月22日，國內(nèi)漂白闊葉/針葉漿價格較年初分別上漲了400/噸（7.9%）/300/噸（5.0%）。近期全球最大商品漿供應(yīng)商Suzano調(diào)漲4月木漿報價30-100美/噸。
考慮到近期芬蘭工會罷工事件可能繼續(xù)對全球木漿的供給產(chǎn)生擾動，支撐纖維原料價格的強(qiáng)勢，華泰證券預(yù)計成本驅(qū)動的漲價可能會成為漿紙市場短期主題。在原料價格波動或加劇的背景下，具備上下游一體化布局的企業(yè)有望更占優(yōu)勢。
歐美需求邊際改善和芬蘭勞資矛盾催化木漿價格反彈
華泰證券認(rèn)為，歐美需求的邊際改善是年初以來木漿價格延續(xù)反彈的主要動力，芬蘭勞資矛盾或進(jìn)一步催化上漲。
年初以來，Suzano對歐/美地區(qū)木漿價格累計上調(diào)240美/噸和180美/噸，漲幅領(lǐng)先（同期亞洲地區(qū)上調(diào)70美/噸）。芬蘭運(yùn)輸工人工會（ATK）近期計劃將罷工延長至4月1日，部分漿紙企業(yè)已因發(fā)貨問題宣布停產(chǎn)。芬蘭是全球第5大木漿生產(chǎn)國，2022年生產(chǎn)1052萬噸，占全球木漿供給約5.3%。值得注意的是，芬蘭造紙工會和UPM的勞資談判也宣告中止，當(dāng)前的協(xié)議預(yù)計在4月21日到期。勞資矛盾是否會對木漿供給帶來更持續(xù)的擾動值得關(guān)注。
部分紙種或在2024年逐步迎來供需拐點(diǎn)
華泰證券預(yù)計，2024年造紙行業(yè)的新增供給有望迎來降速，而需求增長有望延續(xù)，為行業(yè)的再平衡創(chuàng)造更好的條件，部分主要紙種的供需拐點(diǎn)正在漸行漸近。綜合考慮新增供給降速的幅度和需求增長的前景，華泰證券，預(yù)計箱板瓦楞紙是造紙行業(yè)中有望最早實(shí)現(xiàn)再平衡的品種，但考慮到2023年較為強(qiáng)勁的產(chǎn)能增長的消化需要時間，疊加上半年需求端較弱的季節(jié)性，1H24的市場可能仍然面臨一定挑戰(zhàn)和波折。
原料纖維波動加劇，一體化布局企業(yè)優(yōu)勢有望擴(kuò)大
在2023-2024年海外商品木漿和國內(nèi)自用木漿的產(chǎn)能投放均較快的背景下，華泰證券預(yù)計商品漿市場供給總體趨于寬松，但芬蘭勞資矛盾對供給的潛在影響仍是不容忽視的變量。在木漿價格波動或加大的情境下，華泰證券預(yù)計木漿系產(chǎn)品受到的沖擊總體大于廢紙系產(chǎn)品，具備更好的漿紙一體化布局的企業(yè)有望擴(kuò)大競爭優(yōu)勢。
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