導(dǎo)語:9月國內(nèi)包裝紙價(jià)格延續(xù)漲勢。包裝紙行業(yè)在持續(xù)去庫存后,隨著中秋備貨需求拉動,紙企庫存處于相對低位。同時(shí),需求邊際修復(fù)回升,及國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的落地,提振了包裝紙需求預(yù)期。隨著四季度消費(fèi)旺季的到來,國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的深入,預(yù)計(jì)消費(fèi)或保持穩(wěn)增長格局,包裝紙價(jià)格還有一定上漲空間。
9月份以來,國內(nèi)包裝紙延續(xù)漲價(jià)態(tài)勢。根據(jù)卓創(chuàng)資訊價(jià)格中心數(shù)據(jù)顯示,截至9月18日,AA級瓦楞紙國內(nèi)均價(jià)為2849/噸,較9月初上漲3.11%。從規(guī)模紙企的包裝紙公布的漲價(jià)函看,紙企推漲包裝紙價(jià)格的意愿依然較強(qiáng)。
近期成品紙價(jià)格上漲動力主要來自四個(gè)方面:
首先,紙企成品紙庫存下降
根據(jù)卓創(chuàng)資訊對樣本紙企調(diào)研的成品紙庫存天數(shù)看,8月份國內(nèi)主要地區(qū)紙企的瓦楞紙和箱板紙庫存都出現(xiàn)不同程度的下降,尤其是部分規(guī)模紙企成品紙庫存已降至較低水平。
紙企成品紙庫存降低的原因主要有三個(gè)。1.由于年內(nèi)成品紙需求偏弱,紙企一直維持去庫存操作。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的造紙工業(yè)產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)看,該數(shù)據(jù)自2023年3月開始回落,3月份同比增長9.8%,7月份回落至-6.3%;2.8月份以來,隨著國內(nèi)包裝紙中秋備貨啟動,下游包裝企業(yè)在長期的低庫存運(yùn)行后,隨著訂單增加,原紙備庫意愿增強(qiáng),加快了紙企包裝紙的庫存去化過程;3.包裝紙企此前由于面臨較大的去庫存壓力,整體開工負(fù)荷降低。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的瓦楞紙行業(yè)8月份開工負(fù)荷率56%,較7月下降2.54%;箱板紙行業(yè)8月份開工負(fù)荷率60.65%,較7月下降2.03%。雖然9月開工負(fù)荷有所回升,但整體恢復(fù)偏弱。
在紙企包裝紙庫存有效去化后,目前包裝紙?zhí)幱诒粍尤齑骐A段,對包裝紙價(jià)格形成較強(qiáng)的支撐。
其次,包裝紙需求邊際修復(fù)
2023年,包裝紙面臨的最大壓力是需求不足。但進(jìn)入8月份以來,需求復(fù)蘇有所加快。
從內(nèi)需看,8月社會消費(fèi)品零售總額同比增長4.6%,增速較上月回升2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中,8月商品零售同比增長3.7%,較7月反彈2.7個(gè)百分點(diǎn)。8月消費(fèi)品零售總額月度累計(jì)兩年復(fù)合增速為3.68%,較7月上升0.19個(gè)百分點(diǎn),結(jié)束了此前年內(nèi)連續(xù)6個(gè)月下降的局面。國內(nèi)消費(fèi)的好轉(zhuǎn),一方面,來自國內(nèi)促消費(fèi)政策的推進(jìn);另一方面,隨著國內(nèi)存量房貸利率下調(diào)、個(gè)稅扣除標(biāo)準(zhǔn)提高等政策實(shí)施,也在一定程度降低居民負(fù)擔(dān),提振消費(fèi)信心。
從外需看,出口下行壓力有所緩解。海關(guān)總署公布的8月出口數(shù)據(jù)顯示,8月國內(nèi)商品出口同比-8.8%,降幅較7月收窄5.7個(gè)百分點(diǎn),結(jié)束了4月以來持續(xù)回落態(tài)勢。
8月國內(nèi)出口降幅收窄,一方面原因是,去年出口高基數(shù)因素消退;另一方面,還是與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有關(guān)。8月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為49%,較7月回升了0.3個(gè)百分點(diǎn),美國及部分東盟國家制造業(yè)邊際改善,支撐國內(nèi)出口邊際企穩(wěn)。而四季度隨著圣誕需求訂單增加,預(yù)計(jì)出口需求還有一定改善。
從包裝紙需求端看,隨著國內(nèi)一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的推出,國內(nèi)消費(fèi)的悲觀預(yù)期也在減弱,疊加四季度假日集中消費(fèi)增加,國內(nèi)消費(fèi)有望持續(xù)改善。而國內(nèi)出口需求邊際也在修復(fù),四季度下行壓力或減弱。包裝紙需求邊際放緩壓力降低,對當(dāng)前包裝紙價(jià)格形成一定支撐。
再次,資金需求改善提振包裝紙價(jià)格
從瓦楞紙日度價(jià)格與shibor3個(gè)月利率走勢看,兩者存在一定的相關(guān)性。由于shibor利率主要反應(yīng)的銀行間資金需求情況,一般情況下,shibor利率上升意味著銀行間資金拆解需求增加,也表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資意愿回升。
9月份以來,shibor3個(gè)月利率出現(xiàn)明顯的上漲趨勢,或意味著隨著近期一系列穩(wěn)增長政策的落地生效,實(shí)體融資需求將會進(jìn)一步修復(fù)。而國內(nèi)在實(shí)施降息、降準(zhǔn)等寬貨幣政策后,也加大了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資意愿。預(yù)計(jì)國內(nèi)資金向?qū)嶓w傳導(dǎo)將更加順暢,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能增強(qiáng),對包裝紙需求也有一定提振。
最后,商品價(jià)格傳導(dǎo)支撐包裝紙
從國內(nèi)工業(yè)品PPI走勢看,7月份以來,國內(nèi)工業(yè)品PPI降幅已在收窄,而造紙工業(yè)PPI則在8月份才有所企穩(wěn)。
國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格從6月份開始上漲,其上漲的邏輯有三:
1、6月初美國上調(diào)了債務(wù)上限,美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng),美聯(lián)儲加息放緩,全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升;
2、上半年工業(yè)品行情走弱,工業(yè)企業(yè)加快庫存去化,多數(shù)行業(yè)庫存處于較低水平;
3、在國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地,工業(yè)品需求回升。
而包裝價(jià)格回升相對滯后,主要還是緣于包裝更接近消費(fèi)終端,工業(yè)品需求向消費(fèi)端傳導(dǎo)有一定時(shí)限。在工業(yè)品價(jià)格企穩(wěn)上漲后,國內(nèi)包裝紙需求邊際也在改善,對包裝紙價(jià)格形成支撐。
整體來看,9月份以來,國內(nèi)包裝紙價(jià)格的上漲主要動力是來自前期紙企去庫存后,消費(fèi)需求邊際回暖。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,及國內(nèi)穩(wěn)增長政策的推進(jìn),市場信心在恢復(fù),實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求也在改善。隨著四季度消費(fèi)旺季的到來,國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施,預(yù)計(jì)消費(fèi)或保持穩(wěn)增長格局,包裝紙價(jià)格還有一定上漲空間。
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