山鷹國(guó)際：預(yù)計(jì)上半年盈利改善 后半年旺季彈性可期

2022年，受上游木漿、能源等成本大幅上漲以及造紙行業(yè)下游需求疲軟等因素影響，造紙行業(yè)利潤(rùn)承壓。今年以來(lái)，伴隨紙漿價(jià)格高位回落，造紙利潤(rùn)修復(fù)預(yù)期走高，紙企有望迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)行情。

近日，山鷹國(guó)際控股股份公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)，山鷹國(guó)際預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)-3.20億到-2.70億，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-4.80億到-4.00億。其中，二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.21億到0.71億，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-1.03億到-0.23億，二季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。從上半年成績(jī)單來(lái)看，2023全年或成山鷹國(guó)際業(yè)績(jī)反彈拐點(diǎn)之年。

對(duì)于本次業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，山鷹國(guó)際表示，上半年由于市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏緩慢，疊加海外進(jìn)口紙帶來(lái)的量?jī)r(jià)沖擊，公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格均有不同程度下滑，同時(shí)一季度停機(jī)導(dǎo)致費(fèi)用上升，毛利率同比下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損；第二季度公司加強(qiáng)精益管理，開源節(jié)流，降本增效，開機(jī)率較一季度有所上升，二季度國(guó)內(nèi)造紙銷量及毛利率環(huán)比提升，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷修復(fù)。

造紙業(yè)屬于典型的周期型行業(yè)，供需格局是行業(yè)景氣度的核心驅(qū)動(dòng)力。經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)一年多的行業(yè)低迷，目前，多種跡象顯現(xiàn)行業(yè)迎來(lái)向上反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

國(guó)盛證券表示，原材料方面，2023年一季度國(guó)內(nèi)的廢紙回收價(jià)格磨底，東南亞“外廢”價(jià)格自高位回落超150美/噸，預(yù)計(jì)布局海外廢紙漿原料的山鷹國(guó)際高端箱板紙品種盈利表現(xiàn)良好。短期景氣度方面，到二季度包裝紙動(dòng)銷承壓，開工率小幅改善、庫(kù)存偏高；預(yù)計(jì)伴隨經(jīng)濟(jì)情況恢復(fù)，廢紙系有望迎來(lái)上漲行情。

從市場(chǎng)端來(lái)看，2023年國(guó)內(nèi)紙業(yè)市場(chǎng)需求有望優(yōu)于2022年。證券市場(chǎng)周刊表示，全行業(yè)紙產(chǎn)量累計(jì)同比增速?gòu)?月份的-6.5%逐步收窄至5月份的-0.8%，標(biāo)志著行業(yè)信心在恢復(fù)。

2023下半年箱板紙行業(yè)下游(快遞、白酒等行業(yè))進(jìn)入旺季，訂單增加。國(guó)金證券表示，看好2023年下半年需求改善，復(fù)蘇的消費(fèi)將進(jìn)一步支撐紙價(jià)溫和向上修復(fù)，驅(qū)動(dòng)噸盈利進(jìn)入走闊區(qū)間。

申萬(wàn)宏源7月6日公布的研報(bào)表示，造紙行業(yè)整體供求存在一定壓力，2022-2024年仍在新增產(chǎn)能主要投放期，行業(yè)洗牌加速，頭部紙廠憑借產(chǎn)業(yè)鏈、規(guī)�；�、生產(chǎn)管理效率等優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)整合。

作為行業(yè)龍頭，山鷹國(guó)際通過(guò)布局和打通“回收-造紙-包裝-銷售-服務(wù)”的產(chǎn)業(yè)鏈格局，打造高質(zhì)量發(fā)展新合力。

具體來(lái)看，從原料環(huán)節(jié)開始，山鷹國(guó)際通過(guò)在全球范圍內(nèi)優(yōu)化國(guó)內(nèi)外再生纖維回收、運(yùn)輸布局，深化原材料的護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)原料產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，2023年山鷹國(guó)際預(yù)計(jì)新增約100萬(wàn)噸落地產(chǎn)能。行業(yè)企穩(wěn)回升后，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步提升和盈利水平修復(fù)。與此同時(shí)，山鷹國(guó)際堅(jiān)定推進(jìn)“數(shù)字化”“綠色低碳轉(zhuǎn)型”建設(shè)，實(shí)現(xiàn)效益端的提質(zhì)增效，為未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展蓄力。

在銷售服務(wù)環(huán)節(jié)，山鷹國(guó)際堅(jiān)持從“賣產(chǎn)品”向“服務(wù)價(jià)值客戶”轉(zhuǎn)型，打造服務(wù)解決方案一體化全新商業(yè)模式，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。

結(jié)合后期環(huán)保力度不斷加碼、加速行業(yè)集中度提升的產(chǎn)業(yè)格局，憑借前瞻性布局而具備發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、規(guī)�；�、生產(chǎn)管理效率等一系列優(yōu)勢(shì)，以及當(dāng)前估值低位，山鷹國(guó)際的中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。

專業(yè)人士預(yù)計(jì)，隨著順周期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，在消費(fèi)需求復(fù)蘇周期下，造紙有望在2023年至2024年迎來(lái)為期兩年的大行情。展望今年下半年，紙企盈利底部反轉(zhuǎn)與利潤(rùn)觸底機(jī)會(huì)預(yù)期偏強(qiáng)，以山鷹國(guó)際為代表的行業(yè)頭部公司盈利能力或率先修復(fù)。