箱板紙半年度總結：上半年成交重心下移 下半年或小幅上漲

導語：上半年箱板紙市場成交重心下移，主要受到關稅調整，進口量增多、需求恢復不及預期及成本下滑等多個利空因素影響。下半年，隨著經濟逐步修復，箱板紙需求存改善預期，疊加成本端上漲預期支撐，預計箱板紙下半年或有上漲趨勢，但考慮到供應壓力加大，漲幅有限。

上半年箱板紙市場整體呈現“下滑-整理-下滑”的趨勢，成交重心逐步下移。其走勢與《2022-2023中國瓦楞及箱板紙市場年度報告》預測結論略顯差異。主要因為年初進口關稅調整，進口紙低價優(yōu)勢倒逼國產紙主動下調價格從而收窄二者的價差。另一方面需求面恢復不及預期，疊加因上游主要原料價格下跌導致成本下降等因素影響，箱板紙在經歷了2-3月份的快速下跌后，5、6月份市場價格再次小幅下移，低價的持續(xù)時間及下跌周期有所變化。

2023年上半年箱板紙成交重心下移。據卓創(chuàng)資訊數據監(jiān)測：2023年上半年中國箱板紙市場均價4103/噸，同比跌幅15.65%。其中高點出現在1月中上旬的4425/噸，低點出現在6月底的3853/噸，高低價格差在572/噸，波幅在12.93%。回顧市場來看：1-3月下旬市場價格下滑幅度較大。進口關稅調整后，國內包裝廠進口積極性明顯提升，隨著2月中下旬進口紙陸續(xù)到港，國內供應壓力逐步增大。需求面恢復不及預期，市場供需矛盾凸顯。規(guī)模紙廠多次下調出廠價格，加重市場看空氣氛，價格成交重心明顯下滑。截至3月下旬，進口紙與國產原紙價差收窄至相對穩(wěn)定的水平，第一次下滑階段結束。4-5月上旬市場進入橫盤整理階段。隨著下游包裝廠階段性集中補庫，疊加紙廠停機檢修增多，企業(yè)去庫較為順暢。5月中下旬-6月份市場再次進入下行通道。隨著企業(yè)生產逐步恢復，市場供應量增加，下游需求跟進偏弱，供需矛盾趨強。疊加上游原料弱勢下滑，成本面支撐減弱，截至6月底市場價格仍處下滑階段。

上半年箱板紙市場成交重心下移，主要受到進口關稅調整、需求恢復不及預期以及上游成本下滑的多重影響。

進口關稅調整，供應壓力增大

2023年上半年箱板紙市場供應量同比呈現增加趨勢，預計在1884萬噸左右，同比增幅1.67%。供應量的增加主要受到進口量增加的影響。根據國務院關稅稅則委員會最新公告，2023年1月1日起，我國將對1020項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率，其中再生箱板紙將實施零關稅。據海關總署數據顯示，2023年1-5月份箱板紙累計進口數量191.61萬噸，預計上半年進口量為232萬噸，同比增加43.21%。雖然進口量在供應量中占比并不大，但是占比提升幅度較大。據卓創(chuàng)資訊數據監(jiān)測顯示，2023年上半年中進口量占總供應量比重在12.31%，較2022年提升3.57個百分點，對于供應量影響程度增強。關稅調整初期，國產紙與進口紙之間存在較大的套利空間，國內進口積極性較高。紙廠多次下調出廠價格，收窄國內外原紙?zhí)桌�空間，降低進口熱度，此舉成為影響上半年價格下調尤其是一季度下調的主要因素。

從產量角度看，雖然上半年箱板紙市場有124萬噸凈新增產能投產，但是在需求恢復節(jié)奏較慢及進口量增多的情況下，紙廠停機檢修情況較多，開工負荷率不及去年同期，產量呈現減少趨勢。據卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數據顯示，2023年上半年箱板紙行業(yè)平均開工負荷率為56.56%，同比下滑5.34個百分點，產量同比減少2.33%。期初庫存方面同比減少7萬噸，雖然有所下滑，但是依舊處于近兩年來偏高位置，庫存壓力仍存。

需求同比改善但是恢復不及預期

需求方面，在防疫政策優(yōu)化后，國內經濟于2022年11月正式步入修復通道。箱板紙下游消費主要分為食品、飲料、家電、服裝、家具等品類，以上占比在68%左右。國家統(tǒng)計局數據顯示，1-5月份消費品零售總額除家用電器及音箱同比下降0.2，其他品類均呈現增加趨勢。箱板紙需求同比有所改善，但是恢復不及預期。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數據預計，2023年上半年箱板紙需求量1567萬噸，同比增加2.65%，較2022年增幅收窄3.71個百分點，增速有所放緩。下游包裝廠新單有限，對于原紙采購逢低少補，剛需為主，整體備貨意向不高，尤其是5、6月份隨著供需差的擴大，箱板紙價格再次下滑。

綜上所述，2023年上半年箱板紙市場供應及需求皆有所增加，且從供需差的角度看，同比去年有所收窄。由圖6可見，2023年供需差依舊處在近兩年來的偏高位置，市場供大于求的格局不變，供需矛盾依舊較為突出。

廢紙價格持續(xù)下滑成本面無利好支撐

2023年上半年箱板紙行業(yè)毛利呈現先增后降趨勢。2023年上半年箱板紙行業(yè)平均毛利同比增加7.89個百分點，其中綜合成本同比下調23.40%，而箱板紙均價下調15.65%，箱板紙價格跌幅不及成本跌幅，上半年行業(yè)毛利率同比上漲。其中廢黃板紙作為主要的原料之一，整體呈現震蕩下行趨勢，均價同比下滑，受上下游產品相互傳導效應，對原紙市場形成一定利空影響。

展望下半年，影響箱板紙市場運行的因素將集中在國內經濟復蘇進程對于需求端的提振效果，供給端新增產能的投放進程及原料價格變化等幾個方面。

下半年箱板紙新增產能依舊較多，供大于求局面不變

據統(tǒng)計下半年箱板紙行業(yè)計劃新增產能在375萬噸左右，加劇市場競爭。產量方面，企業(yè)生產積極性略好，開工負荷率較上半略有提升。另外目前企業(yè)庫存偏高，疊加進口紙的增量，供應面壓力依舊較大。需求端來看，隨著推動經濟持續(xù)回升向好的一批政策措施陸續(xù)出臺，疊加經濟內生動能的自發(fā)修復，我國經濟有望繼續(xù)邊際改善，有望提振終端消費需求，并反饋至箱板紙市場，但供給增幅的擴大或將一定程度上壓制需求的正向反饋。整體來看，預計下半年供需矛盾或有所緩解，但是供大于求格局不變，其中供應量或達2070萬噸左右，需求量或達1760萬噸左右。

成本存上漲預期心態(tài)依舊以謹慎為主

箱板紙主要生產原料以廢黃板紙為主。下半年，節(jié)日、電商購物節(jié)和假期較多且集中在四季度，利于四季度紙包裝需求增加和廢黃板紙消費增速提升。而從備貨周期來看，四季度紙包裝需求增加將主要對應9月份廢紙消費增速可能明顯提升，或推動9月廢黃板紙市場價格升至高點。成本面上漲，企業(yè)利潤收窄，紙廠或將通過上調原紙價格的方式緩解盈利水平，對于箱板紙價格存一定利好支撐。從心態(tài)面來看，雖然下半年價格存上漲預期，但是從市場心態(tài)來看，謹慎觀望情緒仍占據市場主流，下游客戶仍將延續(xù)逢低補庫，維持剛需的采購節(jié)奏不變。

箱板紙價格具有明顯的季節(jié)性特點，9月份上漲概率最高

箱板紙價格波動具有一定的季節(jié)性特征，下半年行業(yè)景氣度高于上半年，主要在節(jié)假日、電商節(jié)等消費向好，需求面存一定利好支撐。其中2月、3月、5-7月、9月、10月、12月上漲概率較大，尤其是9月份受到消費旺季的加持上漲概率達到70%。結合包裝紙市場價格的變化情況，以及國內經濟修復進程，預計今年下半年箱板紙市場將延續(xù)上述季節(jié)性波動規(guī)律。

卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2022-2023中國瓦楞及箱板紙紙市場年度報告》中關于下半年的趨勢預測，預計2023年下半年箱板市場價格或將震蕩上移，但是漲幅有限。市場均價震蕩區(qū)間在3800-3900/噸，下半年均價或在3851/噸，較上半年下跌6.14%，較去年同期下滑16.12%。根據季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現在12月份，低點或出現在7月份（具體價格預測參考圖9）。

風險提示：海外經濟下滑超預期、進口量超預期、需求恢復不及預期，新增產能釋放加快。

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