下游交投處于恢復(fù)期 紙漿短期以高位盤整為主

下游交投處于恢復(fù)期

短期來看，國際端產(chǎn)能擾動(dòng)已經(jīng)被市場(chǎng)充分交易，后續(xù)供應(yīng)端改善預(yù)期能否落實(shí)有待發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證。

圖為紙漿及紙制品現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)

1月以來，紙漿期價(jià)呈現(xiàn)出先跌后漲的走勢(shì)。前期，受外盤價(jià)格下調(diào)的影響，成本端壓力減弱，紙漿價(jià)格明顯回落。隨后，加拿大Canfor旗下28萬噸針葉漿工廠關(guān)閉以及Mercer International旗下Celgar工廠停工3周的消息驅(qū)動(dòng)紙漿價(jià)格反彈，基差也自前期高點(diǎn)有所修復(fù)。當(dāng)前，下游交投尚處于恢復(fù)期，市場(chǎng)觀望情緒濃郁，短期紙漿價(jià)格或以高位盤整為主。

現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行

春節(jié)長(zhǎng)假期間，市場(chǎng)交投明顯走淡，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大。原料端，進(jìn)口針葉漿月均價(jià)較上月上漲0.47%，進(jìn)口闊葉漿月均價(jià)較上月下滑1.87%，針闊葉漿價(jià)差進(jìn)一步分化。成品端，銅版紙?jiān)戮鶅r(jià)較上月下跌0.36%，雙膠紙?jiān)戮鶅r(jià)較上月下跌0.34%，白卡紙?jiān)戮鶅r(jià)較上月下跌0.52%，生活用紙?jiān)戮鶅r(jià)較上月下跌1.67%。在淡季階段，成品紙價(jià)格以偏弱運(yùn)行為主。

產(chǎn)能變動(dòng)交易充分

春節(jié)前，國際端Arauco和UPM新增產(chǎn)能預(yù)期以及加拿大工廠關(guān)閉停工已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化，而針闊葉漿發(fā)運(yùn)量仍在修復(fù)進(jìn)程中。截至2022年年底，進(jìn)口紙漿外盤報(bào)價(jià)延續(xù)下跌趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前進(jìn)口毛利率有所修復(fù)，后續(xù)進(jìn)口情況有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)預(yù)期。不過，從1月最新報(bào)價(jià)來看，加拿大針葉漿北木外盤報(bào)價(jià)持平，獅牌報(bào)價(jià)提漲20美/噸，短期給市場(chǎng)帶來想象空間，利多紙漿盤面價(jià)格。

市場(chǎng)供需逐漸恢復(fù)

從海外市場(chǎng)來看，國際貨幣基金組織在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增速將從2022年的3.4%降至2023年的2.9%，預(yù)期增速仍低于歷史(2019—2000年)3.8%的平均水平。同時(shí)，主要紙漿生產(chǎn)國2022年12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)位于榮枯線下方且進(jìn)一步下移。從宏觀層面來看，海外市場(chǎng)需求仍將進(jìn)一步承壓。Europulp發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，歐洲港口總庫存環(huán)比提升0.04%，較2021年同期提升17.58%。

從國內(nèi)市場(chǎng)來看，2022年12月，我國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為1202.7萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，同比下降4.8%。2022年全年，累積機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為13691.4萬噸，同比下降1.3%，同比連續(xù)7個(gè)月下降。雖然2022年下游需求情況整體弱于前年，但是新年度受成品紙新增產(chǎn)能支撐，預(yù)計(jì)全年紙漿需求相對(duì)好轉(zhuǎn)。1月下游紙企停機(jī)較多，開工負(fù)荷率較上月大幅走低，終端需求整體下降明顯，預(yù)計(jì)宵節(jié)后市場(chǎng)供需逐漸恢復(fù)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)觀測(cè)，文化用紙方面，部分紙企接單向好，有挺價(jià)調(diào)漲意向；生活用紙方面，春節(jié)后下游適量補(bǔ)庫，但是需求放量預(yù)期或難持續(xù)；包裝用紙方面，春節(jié)前下游普遍備貨不多，春節(jié)后市場(chǎng)剛性需求將增加。

綜合上述分析，春節(jié)長(zhǎng)假期間市場(chǎng)交投清淡，原料與成品價(jià)格變化不大。短期受加拿大獅牌報(bào)價(jià)抬升帶動(dòng)，紙漿價(jià)格維持高位運(yùn)行。筆者分析認(rèn)為，新年度在全球經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)運(yùn)行的預(yù)期下，海外市場(chǎng)需求仍將進(jìn)一步承壓。而國內(nèi)市場(chǎng)在成品紙新增產(chǎn)能支撐下，紙漿需求相對(duì)較好。整體來看，紙漿基本面格局或由供需雙弱向供強(qiáng)需強(qiáng)轉(zhuǎn)換。

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