進(jìn)口下降是本輪紙漿上漲的核心驅(qū)動(dòng)
本輪紙漿價(jià)格的上行核心在于進(jìn)口的長時(shí)間低迷。今年1-5月我國進(jìn)口漂針漿同比下滑幅度達(dá)到了16.1%。進(jìn)口下滑的原因則主要有兩方面。一是:俄羅斯、芬蘭、加拿大和美國都出現(xiàn)了各自不同的意外因素造成了供應(yīng)擾動(dòng)。二是:外需的強(qiáng)盛擠占了部分本該發(fā)往中國的貨源,這點(diǎn)在闊葉漿上尤為明顯。
當(dāng)前紙漿估值明顯偏高
由于疫情下內(nèi)需疲軟,下游紙廠并不能很好地將成本的大幅上漲向終端傳導(dǎo)。這就造成下游生產(chǎn)利潤被嚴(yán)重?cái)D壓,哀嚎一片。而制漿成本主要是原料成本,能源成本占比并不高,因此當(dāng)前海外漿廠利潤豐厚。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配極度不均勻,紙漿估值明顯偏高。
下半年內(nèi)需走強(qiáng)對(duì)紙漿需求拉動(dòng)的效果或相對(duì)有限
在穩(wěn)增長的背景下,無論是貨幣政策還是財(cái)政政策都有發(fā)力,地產(chǎn)相關(guān)政策也在不斷松綁,政府穩(wěn)增長的決心非常堅(jiān)定。預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢大概率環(huán)比會(huì)有改善,內(nèi)需有望走強(qiáng)。
但值得注意的是,無論是生活用紙還是文化紙都早已進(jìn)入行業(yè)發(fā)展的成熟期,甚至文化紙都可以說開始進(jìn)入衰退期。這也就決定了行業(yè)本身需求彈性較低。也就是說,即便下半年國內(nèi)GDP增速超預(yù)期,但文化紙和生活用紙的需求改善幅度可能也會(huì)相對(duì)有限。
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