外盤(pán)紙漿報(bào)價(jià)堅(jiān)挺、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨惜售 紙漿后市如何演繹？

近期在宏觀(guān)情緒悲觀(guān)的背景下，大宗商品普遍大幅承壓下行，紙漿期價(jià)從7000/噸附近最低跌至6200/噸，但是現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的局面沒(méi)有改變，在紙漿期價(jià)下行的過(guò)程中，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺，山東針葉漿普遍報(bào)價(jià)依然在7100/噸以上，基差持續(xù)走強(qiáng)至600/噸以上，紙漿期價(jià)嚴(yán)重被低估；而本周開(kāi)始，美國(guó)加息的預(yù)期有所降溫，市場(chǎng)情緒回暖，交易邏輯重回紙漿基本面，當(dāng)前新一輪外盤(pán)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨惜售等原因共同助推紙漿期貨大幅反彈。

“紙漿期貨大漲之前，交割品俄羅斯針葉漿價(jià)格過(guò)低，一度平水闊葉漿。隨著俄羅斯依利姆宣布7月報(bào)盤(pán)，針葉漿本月對(duì)中國(guó)無(wú)量供應(yīng)，俄針率先上漲。當(dāng)期貨主力合約價(jià)格跌至6200/噸時(shí)，主流的針葉漿智利銀星現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，維持在7000/噸以上，期現(xiàn)基差過(guò)大，同樣存在回歸需求。上周紙漿期貨走出先跌后漲的V型反轉(zhuǎn)形態(tài)后，紙漿月差結(jié)構(gòu)為BACK結(jié)構(gòu)，近月合約上漲幅度更大，這種結(jié)構(gòu)利于上漲的延續(xù)�！蔽锂a(chǎn)中大期貨橡膠紙漿分析師張先生說(shuō)。

中信建投期貨軟商品高級(jí)研究員吳新?lián)P告訴記者，國(guó)際紙漿供應(yīng)偏緊的格局延續(xù)，下半年預(yù)計(jì)外盤(pán)報(bào)價(jià)仍然堅(jiān)挺。由于港口擁堵、紙漿集裝箱堆積以及漿廠(chǎng)頻繁出現(xiàn)預(yù)期外的停機(jī)事件，市場(chǎng)上的原材料供應(yīng)和庫(kù)存水平降至低位，Suzano表示黑天鵝事件已經(jīng)造成今年1-4月份全球供應(yīng)量減少165萬(wàn)噸，幾乎接近全球消費(fèi)在一年內(nèi)的增量；而目前暫時(shí)沒(méi)有看到全球物流能夠在下半年出現(xiàn)明顯改善的可能性；新一輪外商報(bào)價(jià)，歐洲和北美漂針漿報(bào)價(jià)上漲50—80美金/噸不等，至1350—1745美金/噸，遠(yuǎn)高于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)1000美金/噸的報(bào)價(jià)，所以普遍對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)減半，其他地區(qū)更高的商品漿報(bào)價(jià)對(duì)我國(guó)的紙漿價(jià)格也存在一定的支撐。

“一方面，新一輪國(guó)際漿廠(chǎng)外盤(pán)繼續(xù)高價(jià)報(bào)盤(pán)。另一方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)受紙漿期貨上漲支撐，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)調(diào)高報(bào)盤(pán)價(jià)格�！睆埾壬�說(shuō)，近期山東市場(chǎng)針葉漿銀星報(bào)盤(pán)參考價(jià)7100—7200/噸，闊葉漿金魚(yú)報(bào)盤(pán)參考價(jià)6600—6700/噸，東北地區(qū)針葉漿俄針報(bào)盤(pán)參考價(jià)6800—6900/噸。

國(guó)內(nèi)紙漿供需是什么情況呢？

“國(guó)內(nèi)紙漿基本面維持雙弱格局。漿價(jià)上漲的主驅(qū)動(dòng)是供應(yīng)和外盤(pán)挺價(jià)，需求端預(yù)期維持平穩(wěn)偏弱態(tài)勢(shì)。下游紙業(yè)需求疲軟，部分中小紙廠(chǎng)開(kāi)工維持中低位水平，維持剛需采購(gòu)。整體紙企利潤(rùn)較差、飽受成本傳導(dǎo)困難。庫(kù)存方面，近期青島，常熟，高欄，天津和保定地區(qū)的紙漿總庫(kù)存增加。綜上，紙漿價(jià)格缺乏持續(xù)的上漲或創(chuàng)新高的利多驅(qū)動(dòng)。”張先生說(shuō)。

吳新?lián)P也告訴記者，國(guó)內(nèi)可流通現(xiàn)貨偏緊引發(fā)倉(cāng)單大量注銷(xiāo)自用，下游需求疲軟的基本面延續(xù)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年1—5月針葉漿進(jìn)口總量310.3萬(wàn)噸，同比下降16.04%，紙漿期價(jià)的標(biāo)的物——針葉漿整體的供應(yīng)偏緊；從數(shù)據(jù)上看，盡管港口的庫(kù)存處于高位，但是可流通的現(xiàn)貨依然偏緊，因此上周現(xiàn)貨、期貨價(jià)格出現(xiàn)極為分化的走勢(shì)，基差持續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)出現(xiàn)倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)大量流出，均印證著當(dāng)前現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的事實(shí)。下游需求延續(xù)“面粉比面包貴”的矛盾，原材料成本的高漲導(dǎo)致下游紙廠(chǎng)的造紙利潤(rùn)不斷被壓縮，甚至毛利率出現(xiàn)負(fù)值的情況，開(kāi)工率遠(yuǎn)低于往年同期，意味著紙漿直接的需求依然疲軟，消費(fèi)淡季下需求對(duì)價(jià)格的施壓或?qū)⒏�加明顯。

對(duì)于紙漿期貨的后市，吳先生認(rèn)為，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊是客觀(guān)事實(shí)，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)供應(yīng)偏緊的格局存在改善的預(yù)期，并對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格形成一定壓力；供應(yīng)改善的預(yù)期來(lái)自品質(zhì)略差的俄針供應(yīng)存在放量的可能性，上周在紙漿期價(jià)大幅下行的過(guò)程中，其他品牌例如銀星、凱利普的現(xiàn)貨價(jià)格均在7100/噸以上，但俄針卻跟隨盤(pán)面大幅下行，隱含了市場(chǎng)對(duì)于俄針?lè)帕抗��?yīng)的擔(dān)憂(yōu)。上游供應(yīng)炒作降溫、供應(yīng)前景面臨改善和消費(fèi)淡季背景下，需求對(duì)價(jià)格釋放的利空愈發(fā)明顯，紙漿期價(jià)或面臨逐步的重心下移，但是由于紙漿價(jià)格定價(jià)和貨源的高度集中化，追空的過(guò)程中存在較大風(fēng)險(xiǎn)，因此炒作以反彈偏空為主，嚴(yán)格止損。

“短期來(lái)看，隨著紙漿價(jià)格上漲，期現(xiàn)基差得到縮小，上方7200/噸存在較大壓力。中長(zhǎng)期來(lái)看，歐美加息壓力對(duì)紙漿消費(fèi)有較大影響。美國(guó)通脹壓力偏大，7月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息75個(gè)基點(diǎn)。歐洲將在7月加息25個(gè)基點(diǎn)，9月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性上升。一旦歐美經(jīng)濟(jì)減速，甚至衰退，那么海外紙業(yè)需求下滑，漿價(jià)下降，對(duì)國(guó)內(nèi)紙漿價(jià)格會(huì)構(gòu)成壓力，國(guó)內(nèi)漿價(jià)或再次持續(xù)下跌。近期需要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際發(fā)運(yùn)恢復(fù)情況，以及國(guó)內(nèi)紙廠(chǎng)需求情況。”張先生說(shuō)。

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