圖書零售市場(chǎng)整體復(fù)蘇。北京開卷數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1市場(chǎng)重回兩位數(shù)增長(zhǎng)通道，同比增長(zhǎng)18.59%，符合我們的預(yù)期。實(shí)體渠道2021年Q1反彈強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)達(dá)55.44%，但相較于2019年同期仍處于恢復(fù)期。網(wǎng)店渠道繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，2021年Q1同比增長(zhǎng)10.69%。
市場(chǎng)品類中主題出版效應(yīng)凸顯。北京開卷數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1圖書零售市場(chǎng)中少兒、教材教輔與社科三類銷售碼洋占比分別為26.36%、24.17%、23.74%，其中教材教輔類圖書仍舊表現(xiàn)為剛性需求，較20年Q1上升0.37pct，較19年Q1上升4.97pct。社科類圖書受主題出版驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)明顯，碼洋占比較20Q1上升2.99pct。
文學(xué)類圖書的占比繼續(xù)回落，21Q1碼洋占比為12.06%，較20年同期下降0.03pct，較19年同期下降3.03pct。
新書動(dòng)銷回暖，定價(jià)趨穩(wěn)。中金易云數(shù)據(jù)，2021Q1圖書動(dòng)銷品種平均定價(jià)為38.6
，低于2020年同期39水平，同比下降1.08%；新書動(dòng)銷品種達(dá)12.61萬(wàn)種，同比增長(zhǎng)37%。另一方面，北京開卷數(shù)據(jù)顯示21Q1網(wǎng)店渠道折扣有所下降，折扣率水平為5.8折。
暢銷榜單各具特點(diǎn)，龍頭公司排名穩(wěn)定。暢銷圖書以學(xué)生推薦讀物和經(jīng)典名著為多數(shù)。實(shí)洋維度下，2021Q1出版集團(tuán)前三名為上市出版集團(tuán)中國(guó)出版、鳳凰傳媒和中文傳媒；出版社前三名為中信出版、北京聯(lián)合出版和人民教育出版，圖書公司前三名為北京磨鐵、新經(jīng)典以及中南傳媒旗下的中南博集天卷。
投資建議：在實(shí)體書店復(fù)蘇及網(wǎng)絡(luò)渠道的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下，圖書市場(chǎng)已基本恢復(fù)到正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，符合我們的預(yù)期。面對(duì)20Q1低基數(shù)效應(yīng)以及疫情影響的落地、中小學(xué)春季學(xué)期如期開學(xué)、成本加成下紙價(jià)上漲對(duì)出版行業(yè)整體毛利率的影響有限等多重積極因素影響，我們預(yù)計(jì)21Q1出版上市公司業(yè)績(jī)有望迎來反彈。同時(shí)，20Q3以來新書產(chǎn)能恢復(fù)的效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)疊加2021年為主題出版大年，有望為上市出版公司帶來業(yè)績(jī)催化。目前CS出版行業(yè)整體市盈率13倍左右，處近一年估值低位且顯著低于行業(yè)整體估值，國(guó)有龍頭出版集團(tuán)估值多數(shù)不超過20倍；我們認(rèn)為出版作為具有穩(wěn)健業(yè)績(jī)、分紅持續(xù)的細(xì)分板塊具有優(yōu)投資性價(jià)比，而龍頭出版集團(tuán)、出版社及圖書公司具有精品化內(nèi)容矩陣優(yōu)勢(shì)及生產(chǎn)能力，建議關(guān)注中信出版、中南傳媒、鳳凰傳媒，中文傳媒、新經(jīng)典，中國(guó)出版、新華文軒等。
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責(zé)任編輯：李敏
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