上周，輕工制造行業(yè)跑贏大盤1pct：SW輕工制造（1.28%）VS滬深300（0.28%）/中小板指數(shù)（0.80%）/創(chuàng)業(yè)板（0.87%）；個(gè)股周漲幅前五分別為：包裝印刷-浙江眾成（10.51%）、吉宏股份（10.21%）、納爾股份（9.32%）、王子新材（8.72%）和合興包裝（7.59%）；家用輕工-瑞爾特（10.95%）、顧家家居（10.48%）、驊威文化（9.76%）、松發(fā)股份（7.38%）、和文化長城（6.81%）；造紙-九有股份（10.91%）、岳陽林紙（8.31%）、榮晟環(huán)保（4.88%）、廣東甘化（4.22%）和中順潔柔（4.09%）。
本周觀點(diǎn)
家用輕工板塊：在地產(chǎn)后周期效應(yīng)的影響下，家居企業(yè)若想維持營收增長，一方面可以通過提升客單價(jià)，具體的表現(xiàn)即是“全屋定制”、“大家居”概念的提出與落地；另一方面可以通過增加客戶的數(shù)量，即開發(fā)三四五線城市的空白市場，實(shí)現(xiàn)銷售渠道的下沉。上周，顧家家居與蘇寧零售云合作的首家蘇寧易購精選店在徐州大廟鎮(zhèn)落地，該精選店中融合了家電、3C、家居和極物等品類，既實(shí)現(xiàn)了將“全屋定制”的概念導(dǎo)入縣鎮(zhèn)市場，又實(shí)現(xiàn)了銷售渠道的下沉，成為家居企業(yè)拓展空白市場的又一種模式。目前各家居企業(yè)都將渠道下沉和空白市場拓展作為重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一，僅靠自身單一品牌的引流效果未必完全如企業(yè)最初設(shè)想。而這種以家居為場景，集中SKU進(jìn)行場景陳列、從各維度打造縣鎮(zhèn)沉浸式購物體驗(yàn)的模式加強(qiáng)了多品牌互相導(dǎo)流的效果。
造紙板塊：上周廢紙價(jià)格延續(xù)前一周跌勢，廢銅板紙環(huán)比下跌幅度達(dá)到8.57%。從頭部幾大紙廠的國廢收購價(jià)格來看，國廢價(jià)格經(jīng)過連續(xù)的下跌已經(jīng)接近外廢價(jià)格。廢紙價(jià)格跌跌不休，下游市場需求依然冷淡，各大紙廠已經(jīng)紛紛采取停機(jī)保價(jià)措施，然而紙價(jià)依然沒有回暖跡象。即便年底將迎來圣誕節(jié)和
旦消費(fèi)小高峰，但總體來看未來一段時(shí)間造紙板塊依然難有明顯上漲行情出現(xiàn)。在此背景下，包裝紙行業(yè)集中度將迎來提升。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們強(qiáng)烈建議關(guān)注消費(fèi)頻次高、市場需求波動(dòng)較小且受益于上游紙漿跌價(jià)的生活用紙。
包裝板塊：上游包裝紙價(jià)格的下跌緩解了包裝企業(yè)成本端的壓力，在利潤端可以有一個(gè)較好的改善，而收入的增長則主要靠下游需求的拉動(dòng)。12月3日，G20峰會(huì)上中美雙方宣布暫停采取新的貿(mào)易措施，并設(shè)定了3個(gè)月的談判期限。如果雙方在貿(mào)易問題上能夠達(dá)成一致，出口市場的回暖將有助于拉動(dòng)包裝市場的需求，提振包裝企業(yè)的營收正向增長。然而從當(dāng)前的環(huán)境來看，貿(mào)易戰(zhàn)的問題上依然存在很多變數(shù)，客源相對(duì)穩(wěn)定的頭部企業(yè)能夠較好應(yīng)對(duì)市場的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。
投資建議：新零售與家居的品牌聯(lián)合打造渠道下沉新模式，SKU豐富、渠道布局廣的頭部家居企業(yè)更有機(jī)會(huì)從中獲益。建議關(guān)注：顧家家居、中順潔柔、恒安國際、維達(dá)國際、吉宏股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)能無法及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)，大客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)任編輯：葛
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